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M2超100万亿,究竟是谁惹的祸?

2018-02-02 08:02:00编辑:涂猢瓜人气:



全国两会期间,央行发布了一组货币供应量数据,其中,2月底的广义货币供应量(M2)余额同比增长15.2%,余额达到99.86万亿元,如今M2规模突破100万亿毫无悬念昨日,央行负责人在两会的记者招待会上表示,将采取措施加强流动性管理,要对通胀保持高度警惕,这是货币供应量达到历史峰值的同时,货币当局明确表示加强调控的意图 近年来,随着经济高速发展,中国货币需求水平不断上升,表现为货币供应量的增速平均高于经济增长速度2012年末,中国M2余额达到97.42万亿元,居世界第一,接近全球货币供应总量的1/4,是美国的1.5倍尤其是M2与GDP的比例高达188%,创下历史新高,而同期美国M2与GDP的比例为63%许多人认为中国已然货币严重超发,一些外媒也把“全球最大印钞机”的高帽送给了中国的货币当局 鉴于我国广义货币供应量已破100万亿这个事实,现任央行行长周小川已被外界称谓从“人民币先生”转向了“M2先生”原因很简单,在他的这10年内任期内,M2增长了5.26倍,从2002年末M2余额的18.5万亿元,一下涨至去年底的97.4万亿但是笔者认为,中国的货币超发是经济金融的结构失衡和金融体系发展滞后所致,把中国货币超发全归咎于周小川一人身上恐也有失公允 首先,中国加入世贸组织这10年间,经济大规模融入了全球化进程,8万亿美元的经济体量,进出口早已占据半壁江山正是由于前些年我国出口贸易顺差、外商投资(FDI)推动了人民币升值的步伐,于是大量国际热钱出于套汇的需要,流向中国这个极具吸引力的新兴经济体,于是,外汇顺差、外商投资、国际热钱一下将我国外汇储备推上了3万亿美元大关而在现行的结售汇体系下,每一个美元进入中国,央行都要腾龙换鸟用相应的人民币置换出去使得我国基础货币被动投放过多应该说,这部分M2的增长使央行被动超发货币,这才导致当前存款准备金率居高不下的根本原因 如何控制我国央行基础货币被动超发之魔咒呢笔者认为应该从两方面入手:一、尽力实现中国对外进出口贸易的平衡,缩短与西方发达国家的贸易顺差在此提前下,央行减少对外汇市场的行政干预度,加大人民币汇率的自由波动幅度(日波幅可调至1%),完善人民币汇率市场化机制,改变人民币升值预期二、更改结售汇制度,更多的藏汇于民,并且逐步放开资本项目管制,让资金在有效的监管下可以相对自由的流入或流出(比如QDII或QFII),以减轻我国巨额外汇储备的压力 其次,我国经济结构存在失衡问题,从前是依赖出口带动经济快速增长,而金融危机过后,中国又开始过度的倾向于政府投资和房地产来拉动经济,而忽视了民间消费和投资的培养,再加上中国投资项目主要是靠银行等间接融资来解决,而通过债券、信托、PE(或VC)、股市等直接融资的占比还相对较小,在如此情况下M2哪有不大之理所以,要遏制M2增速的快速增长,除了开拓更多的直接融资渠道外,我们还应该调整经济增长方式,通过城镇化等改革让内需真正启动起来 最后,M2超100万亿,体制存在很大问题根据斯密早已遏密的密码:市场是一只看不见的手看不见的手,就可以通过价格的信号自动调节市场供求关系,让市场保持动态平衡而需求必须是真实有效需求非理性的需求和价格信号错误只能也只会创造虚假繁荣——泡沫现在,占据主导地位的地方政府、国企和国有银行没有预算硬约束,缺乏自律野蛮扩张导致的货币需求紊乱,所以货币供应并非是造成M2世界第一的主因如果我们光要求央行通过技术手段收紧货币显然无法阻止M2的扩张,因为中国M2的扩张关键是制度性问题 M2过大是货币需求紊乱而不在供应上,这可以通过中美两国金融数据对比验证金融危机之后,美联储四轮QE通过购买国债和MBS(房地产债券)向市场投放美元流动性约2.5万,但美联储在超额准备金账户上,比危机前多出了2万多亿美元——所印的美钞在市场上溜达一圈后又返回美联储,所以美国的核心通胀率始终维持在2%左右而中国央行对商业银行存款准备金率上调至20%的比例,但是通胀和资产泡沫的阴影却始终挥之不去由此可见,两国差距并不在央行的货币政策的松紧,而是市场主体对投资欲望有无自律和约束上   在中国,现行体制和机制下,再多的M2也可以被消耗,再多的M2也可以创造出来就以新年1月多增信贷1.56万亿,再创历史新高来看,没有最高只有更高,仿佛中国的融资需求是一头怪兽,再多的货币供应都填不了它的大口中国经济和金融资源配置状况现实就是:国进民退、国热民冷、国扩民缩地方政府、国企和国有银行三位一体结盟垄断了金融资源,2008年之后更是如同脱缰的骏马一样,在中国四处野扩张,M2规模在短短几年内迅速翻番 所以从表面上看,M2规模超过100万亿,都是央行货币政策宽松惹的祸,但实质上反映出,我国这些年来在基础货币投放方式上需要改进,在经济结构和增长方式方面还有待转变,在金融体制方面要打破既得利益集团的金融垄断,力推利率市场化,这样才能使信贷资源得到更有效率的配置而唯有这样我们才可能摆脱M2高速增长的怪圈既使仍按照目前M2增速13%的目标,五年内M2必然会突破200万亿元,试想中国经济真能再来100万亿M2的洪水冲刷吗所以病症不能乱开药方,靠央行货币政策收紧解决了不M2的膨胀问题,而是需要多管齐下,齐头并进, 
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